债市寒流蔓延部分券商暂停代持固收业务陷困境

发布时间：2020-03-26 14:10:37 阅读：次来源：洗衣机厂家

文/邬川周纯

持续三年的债券牛市，以及不断扩张的债市隐形杠杆，在国海证券“萝卜章”风波中遭遇拐点。

在国海证券深陷真假“公章门”后，债市中规模最大的银行间市场，正接受信用风险与流动性风险的双重考验。

一位华南券商固定收益部负责人向财经表示，目前大部分券商都暂停了债券的代持与过券业务。一位中部券商人士与上海券商人士亦证实了此说法。

12月19日，国海证券发布公告称，属地证监局——广西证监局已在12月15日对其债券相关业务进行现场检查。

国海证券已成为酝酿监管风暴的那只蝴蝶。

部分券商年内停止交易

一位知情人士透露，证监会正在全面检查券商的代持业务，不仅是国海证券。市场有传言称，央行金融市场司就债券代持隐患，已于12月20日召集多家银行开会。但财经未能证明其真实性。

12月20日，中国债券信息网显示，财政部将于本周三发行3年期和7年期国债，发行规模均为160亿元人民币，较此前确定的规模缩减120亿元人民币。与此同时，国家开发银行宣布，原定于12月20日招标增发的2016年第五期20年期、第七期7年期金融债券取消。

如果说暂停代持正在减少债市的一级和一级半市场供给，那么眼下二级流动性也处在拐点边缘。

“很多交易对手的资金账户都提前关账了。”一位券商固收交易员称，这意味着提前结算资金，年内停止任何交易。

他告诉财经，在债市“牛”了两年之后，有一波回调很正常。但央行“去杠杆”、美联储加息等诸多因素夹杂，又加上国海事件的导火索作用，让这波冲击远远超过他们预期。

据他描述，在国海事件爆出来的第二天（12月15日），交易所市场几乎没有做市商愿意做市，市场极度缺乏流动性；到12月16日才有一家做市商开放做市。在资金利率方面，隔夜实际回购利率已升至年化10%。

“国海事件摧毁了债市最重要的信任基础，行业人人自危，生怕自己的交易对手方是假的，大家都想明哲保身，不再交易。”他说。

债市信用危机待解

本周的市场情况则继续惨淡，“资金、现券同归于尽，做市商依旧很少。”他判断道。

海外对冲基金经理、宏观经济学者付鹏表示，宏观层面上是央行要去杠杆。加之如今债券市场因国海证券蔓延出信用危机，央行将表外理财纳入广义信贷范围。“过去几年不断加杠杆投机的行为到了退潮的时候。”他判断。

作为现货的映射市场，国债期货在12月20日早盘迅速大跌，一度跌破1%。一位私募固收交易员认为，现券市场在去杠杆，机构争相卖券赎回资金自保。但现在是单边卖出，流动性稀缺。“作为套保的重要工具，卖券机构争相通过国债期货自救。”市场对于现货市场的悲观预期太强烈，国债期货自然大跌。

12月20日14时30分，市场传言央行在市场上指导大行通过X-Repo（质押式正回购）投行流动性，受此重要消息刺激，国债期货迅速拉升，现货市场情绪也显著好转。

结合央行近日在公开市场的净投入举动，市场人士分析称央行有意出手维护市场流动性，防止金融去杠杆演化成债券市场的剧烈波动。

不过在付鹏看来，央行其实并未向市场投放流动性，只是在稳定市场流动性，防止流动性出现枯竭。“现在央行的态度非常明确，杀鸡儆猴。”他预测，债市的去杠杆风险会蔓延到其他资产类别，比如大宗商品。

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