吴晓灵货币政策应从总量和节奏上双重控制

温家宝总理政府工作报告中,有关货币政策的表述“要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,保持政策的连续性和稳定性,”与此前中央经济工作会议的定调并无二致。

在国内人民币加息预期、人民币升值预期渐强的背景下,货币政策和宏观政策如何调整是2010年市场关注的焦点。

3月8日,全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会委员、原中国人民银行的副行长吴晓灵接受了包括本报记者在内的采访。

吴晓灵认为,人民币之所以让人觉得被低估了,实际上是中国的资源价格、劳动力价格、要素价格没有达到国际水平,因而显得人民币估值过低,如果这些价格能达到国际水平,未必人民币就低估了。

均衡放贷是关键

《21世纪》:最近有一个委员说,2009年货币政策适度宽松,重点是在“宽松”上,2010年货币政策也是宽松,但重点是在“适度”上,您认为该如何把握这个度？

吴晓灵:政府报告定的目标是“M2增长17%,贷款规模增长7.5万亿”。17%是个什么概念呢？2003-2007年,我国经济处于向上发展时期,那时的M2平均是17%,而我们的GDP是两位数的增长。现在,我们的GDP是8%的增长目标,这时候我们仍然按17%的M2作为控制目标,应该说是宽松的。我认为国务院提出的控制货币就应该是我们的度。

《21世纪》:今年前两个月延续去年信贷快速增长态势,这是否会引发今年比较高的价格风险,给中国经济增长带来潜在的危害,您认为宏观调控节奏应如何与相关产业相协调？

吴晓灵:我想中国政府以及监管当局已经充分意识到了这些问题,而且已经开始进行调控,特别是在信贷方面,重点在保持适度宽松的原则下,要求各家金融机构要均衡放款,不要前高后低。1月、2月,监管当局和中央银行所采取的各种措施目的就在于敦促金融机构均衡放款,而不是要实施大力度的紧缩。

总理报告中提到“M2增长17%,信贷增长7.5万亿左右”,如果在总量上能够做到这样的控制,在节奏上能够均衡放款,对于抑制大的通货膨胀、资产价格上升还是有效的,不会出现恶性通货膨胀和急剧的资产泡沫。

中国的信贷结构基本上已经是前高后低,金融业上半年放款相对多一点,下半年相对少一些,如果能维持这样的节奏,我想对于企业的经营也会有好处。去年上半年贷款增长那么多,到了下半年调控的时候不得不急剧减少,这种信贷量的大波动对企业的发展是不太有利的,但今年监管当局和宏观管理部门已经注意到了这一点。

汇率调整机制将走向常态

《21世纪》:央行在具备什么样条件时会考虑动用利率工具？对内价格和对外价格具备什么样的条件时,才会在人民币汇率安排上退出非常规政策恢复到常规政策？

吴晓灵:你非常艺术地想问我加息和汇率的问题。从中央银行操作层面上考虑这个问题,一般来说,中央银行要求利率不要长时间保持负利率,这是中央银行利用利率工具的重要一点。

现在的情况比过去封闭经济时有很大不同,因为过去在没有全球化之前,各国央行的政策是相互独立的,可以以一个国家的利率长期保持负利率为基准来考虑它的利率工具,但在全球化之后,资金的流动受到了世界各国利率水平的影响。因而,中央银行除了考虑本国利率水平不要以负利率之外,还要考虑在国际环境下,一个国家的利率水平对其它国家资金的影响程度。

对于汇率来说,一个国家的汇率水平固然在短期之内和市场供求是有关系的,但是从根本上来说,和一个国家价格体系也有一定的关系。人民币之所以让人觉得被低估了,实际上是中国很多资源价格、劳动力价格、要素价格并没有达到国际水平,因而显得人民币估值过低,如果这些价格能达到国际水平,未必人民币就低估了。

汇率问题,一方面要看到,跟外汇市场上的供求有关系,同时也要看到不同国家之间的价格。至于什么时候汇率调整机制从非常态走向常态,我个人认为是个时点问题。时机和条件逐渐成熟的时候,我们国家主要还是市场化改革的取向。在危机应对的时候,比较多的是考虑当前的问题,但是危机稳定下来后,我想国家考虑改革方面会更多。

《21世纪》:政府工作报告提出,要强化对跨境资本流动的有效监管,与此前几年的报告相比,今年更加强调的“有效性”,您认为这个“有效”如何更好地实现？

吴晓灵:我们提出来两个方面,第一,应该通过我们的监管知道有哪些资金,有多少资金在跨境流动;第二,我们必须加强监管,但在加强监管的同时还应该方便客户,不能因为加强监管就使得手续特别繁杂,给经济活动带来阻碍。

地方融资平台如何界定

《21世纪》:目前,关于地方政府融资平台的范围如何界定？风险如何处置？处置时关注什么？地方融资平台新的融资需求如何解决？

吴晓灵:最近国务院在进行这方面的登记和政策的清理。我认为,凡是财政出面担保或者变相财政出面担保的融资平台都叫政府融资平台。如果确实就是机构自己在弄,只要跟政府财政行为和变相的财政行为没有结合在一起的话,不应该作为融资平台来管理。这是对它的界定。

对政府融资平台进行规范管理之后,新的需求可以通过多渠道来融通资金,但政府在承担债务的时候要有一个适当的度。政府的财力达不到,就应该量力而行,分轻重缓急来做。为什么会出现融资困难？对于政府来说,可能很多时候想办的事情很多,但应量力而行,我想这是解决未来融资渠道、资源配置的一个准则。

《21世纪》:是否可以考虑地方政府融资平台发债融资或者贷款证券化？

吴晓灵:我个人认为,如果这个融资平台贷款质量是好的,可以通过证券化的方式来融资,但如果贷款质量并不好,没有稳定的现金流来归还贷款,就把它证券化的话,我认为这是非常危险的,就等于把政府的财政风险转嫁给社会了,我不支持这样的证券化。政府平台贷款证券化不失为一种方向,但前提是这个贷款的项目必须是优质的,必须有好的现金流。

解绑中小企业贷款难

《21世纪》:今年中小企业融资方面您有没有一些建议？

吴晓灵:第一,我们最好把中小企业融资聚焦在小企业上。小企业或者微小企业的融资难是有特殊原因的,因为它正处于初创阶段,市场不稳定,财务状况不是那么健全,因而,对它贷款不能用传统的贷款技术来对它进行分析。它是一个公益性的调查方法,对商业银行成本比较高,风险比较大。

第二,给商业银行核销不良贷款的自主权。小企业有风险,它的呆坏账就高;而现在商业银行不良贷款核销自主权上还不是很够,因而出现了商业银行高拨备的局面。财政部500万以下的工商企业贷款已经可自主核销了,但我认为还不够,贷款核销核销的是股东利益,这个自主权应该给股东。

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