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吴晓灵需要关注关注引资银行的行为

发布时间:2021-01-07 17:25:32 阅读: 来源:洗衣机厂家

以下是文字实录:

吴晓灵:我讲的题目就是解读社会融资规模,加快金融改革步伐。

密切关注银行的融资活动,是本次金融危机的重要经验教训之一。由2008年爆发的美国次贷危机,而引发的全球金融经济危机,是全球进入信用货币时代诸多矛盾积累的总爆发。

这是一张图,它标出了从1949年到2009年全球国际贸易顺差和逆差的趋势,大家可以看到,在这个图当中,前三块,第一块49年,第二块59年,第三块是69年,在1969年之前,全球的贸易顺差和逆差都是不大的,但是到了79年,就是第四个方块,大家可以看到全球的贸易的顺差和逆差发生了很大的变化,那么为什么会出现这样的一个事情呢?就是因为1979年美元与黄金脱钩,在1971年的时候,巨额的贸易赤字,使得美元难以按照布雷顿森林体系规定的,35美元兑换1盎司这样的货币体系,于是1971年美元和黄金脱钩,一旦它们脱钩之后,实际上贸易的赤字就失去了制约,因而大家可以看到,全球的贸易结构失衡,到了09年发展到了多么严重的地步。

正是贸易结构失去制衡,就使得世界经济结构失衡,新兴市场国家成了主要的创造品的提供者,而西方国家,特别是美国,成了主要的科技产品和金融产品的提供者和商品的主要的消费者,因而也使得很多国家内部的结构失去了平衡。

美国经济失衡的主要表现是,金融服务业占比提高,政府居民的负债率上升,储蓄率降低,大家看这一张表,就是从1947年,金融服务业从1947年到2010年,美国的金融服务业占GDP的比重和金融保险业占GDP的比重,这个数字,从47年金融服务业占整个GDP2%左右,到现在已经涨到了8%左右,那么整个服务业占GDP的比重已经从47年的11%左右,现在到了21%左右,也就是说美国的经济它对于金融业的增长,收益增长的依赖度是在提高的,公共债务占GDP的比重,私人债务占GDP的比重,是在提升的,而个人储蓄率是在下降的,大家看,这是公共债务的占比,这一张是私人债务占GDP的比重,这一张是个人储蓄率的比重,到2005年的时候,美国个人储蓄率降到了最低点,也就是1.5%左右,也就是说当全球进入到了信用货币时代以后,那么国际贸易的结构失去了制约,政府的借债和私人的借债也都有大幅度的提高,这样的话,就带来了很多的问题。

第二个,刚才我讲了一个结构问题。下面我们讲引资银行制造金融泡沫中的作用。接受存款发放贷款,同时又具备结算功能的中介机构,具有创造信用货币的功能,传统上称之为商业银行,从1640年,英格兰银行成立起商业银行,受到了制约与监管,就是因为它有信用货币创造的功能。所谓引资银行,应该是指在不同程度上,替代商业银行核心功能的各类金融工具、机构和市场,英格兰银行金融稳定部的副总裁,查克先生,他提了一个引资银行的定义,就是向企业、居民和其他金融机构提供流动性期限配合和提高杠杆率等服务,从而在不同程度上替代商业银行核心功能的那些工具、机构、企业或市场,各类基金、货币经济、场外市场、资产管理、支付机制、清算和结算便利等等,也就是说除了商业银行,它的核心功能之外的所有的金融活动和金融服务,全部包括在引资银行的范围之内。

那么传统银行的核心功能是什么呢?就是存款、贷款和结算,现代金融运行的基础是什么呢?是收集、生产、传递和使用信息,这个我刚才的这些资料,其实来自于李昂副院长一篇文章,我觉得他对这个问题,做了很好的研究。我之所以要把这个问题提出来,是我们现在在国外,引资银行闯了大祸,但是在中国非银行的很多活动,其实开展得非常不够,这是我今天讲话的一个主题。

那么偏离为实体经济服务的引资银行的服务,会制造经济泡沫,这是美国和西方它们所出现的问题。美国惹祸的引资银行是什么呢?我认为在美国惹祸的,主要是这么几类引资银行,一个是住房按揭公司,它们不负责任地发放次级按揭贷款,使得信贷基础产品变成了沙滩,衍生产品是在不坚实基础之上的,投资银行,它们创造了各类结构性的产品,混淆和掩饰了市场风险,制造了金融产品泡沫,夸大了市场交易量和对交易货币的需求,信用评级机构对泡沫的发酵,起到了推波助澜的作用。

那么关注引资银行的行为,是防范和应对金融危机的重要教训。这是我想讲的。就说为什么国际上关注引资银行,是因为有一部分引资银行的机构,它们在这次金融危机当中闯了祸。

那么第二,我想讲一下中国现在我们的管理有哪些值得肯定的和不足的地方,这是第二个大问题,统计监管社会融资规模,是关注引资银行活动的重要措施。

目前人民银行公布了社会融资规模的统计,这是一个大的进步,但是还有许多统计需要完善。现在社会融资规模统计的项目,包括人民币贷款,外币贷款,委托贷款,信托贷款,银行承兑汇票,非金融企业境内股票融资,投资性房地产,保险公司赔偿,及其他。那么我们认为,偏离实体经济活动量过多的金融交易,蕴藏着巨大风险,会对实体经济产生冲击。我们可以看全球的统计。全球2010年,全球的进出口贸易总额只有30.39万亿美元,全球的GDP只有63.05万亿美元,而我们的每日平均外汇交易量是多大呢?每一天是4万亿美元,那就是说按300个工作日来说,就是1200亿美元的交易量,我个人认为,过于频繁和过大的金融交易和金融产品的这种交易,其实对实体经济不是福音。

2008年,全球CDO是67万亿美元,全球CDS的存量为62万亿美元,而CDO的主要的组成债券是来自于美国市场,当然欧洲也有,可是大量的还是来自于美国市场的,那美国的债券市场规模是多少?是30万亿美元,不可能把所有的30万亿美元都组合到CDO当中去,所以说实际上过多的结构性的CDO产品的发行,对于美国的金融来说,它制造了泡沫。

我想讲一讲,在整个融资规模当中,我们应该怎么样来看待融资总的规模,和我们应该怎么样来有区别地来调控社会融资规模?

在融资规模当中,首先最重要的,就是能够创造货币的那些个机构,它的活动应该受到严格的调控。因为货币供应量,反映了社会的购买能力,银行能够创造信用货币,其实还有一种货币,就是商业票据也是信用货币,而我们刚才的社会融资规模当中,其实不包括商业票据,只包括银行承兑的商业票据,我们学货币银行学,大家都知道,最初的银行理论是真实票据论,就是因为商家,他所提供的票据,在它流通的时候,受到信誉范围的影响,不得不换用信誉更高的银行券,因此我们的货币供应量,除了银行存款,其实也应该包括商业票据。

那么各类非银行的信用,能够转化货币形态,很少能够创造信用货币的供给,但是它们创造的产品,也会产生对货币的需求,因而我们对于非银行的这些个金融活动,我们应该看到,只要能够控制住货币的供给,我们应该让信用,就是非银行的一些个信用活动变得更活跃一些,这样才有利于经济活动的展开。

第三,我想分析一下,2011年,第二季度社会融资规模的少征,是社会融资好转的表现。第二季度,比去年同期少了1.26万亿元,报纸上做了很多的分析,认为社会融资规模少了,我们银根应该放松了。实际上第三季度社会融资少征的是什么呢?少征的是银行9402亿元,说明中央银行存款准备金调整,实际是消除了金融界泡沫。这里头,真正对实体经济,就说有影响的,应该是信托贷款,信托贷款减少了3924亿元,这是我们国家监管当局,对信托贷款进行控制的结果。而外币贷款和委托贷款,多增了7472亿元,这个其实对实体经济的融资,应该说这块是增加的,反映了社会仍有强烈的贷款需求,并通过这些渠道得以实现了。因而从整个社会规模分析,对于实体经济的量,并没有比前三个季度减少太多。

我想讲的第四个问题,要加大金融对内开放力度,搞活金融服务经济,这个刚才和郑总的意见是一致的。我们国家连续三年的高额信贷投放和货币供应,决定了中国不能走银根放松之路,现在大家都寄希望于放松银根,我认为绝对不能放松银根。我想,这个是一个公理,我还要重复这些简单的数据,09年9.6万亿的贷款规模,10年7.9万亿,今年中央贷款规模底线7.5亿元,平均一年8万亿的贷款规模,而我们07年的信贷规模贷款投放是3.6万亿,08年第四季度,银行已经完全放松了,不管了,是4.8万亿,我们还少吗,钱?我们之所以感到钱少,是因为9.6万亿的银行信贷和10.7万亿余额的政府债券,铺的摊子太大了,如果要想把那个时候铺下的摊子,继续全额完成,每年都得以十几万亿的信贷,来完成这些接续工程,中国可能吗?承受得了吗?我觉得绝对不能走放松银根之路。

不走这条路怎么办呢?尊重市场主体的投资和融资的自主权,是市场配置资源的基本要义,中国不缺钱,中国有80万亿的存款。

我在好几个场合都讲过了,算你狠,逗你玩,将你军,是不是,还有,动辄几亿、几十亿的民间借贷,中国缺钱吗?中国不缺钱,中国缺的是资金合理流动的渠道和工具,资金是配置资源的龙头,风险自担,是尊重自主权的前提。

当前,融资的难点,不是利率市场化不到位,而是金融管制太多,很多人都说要加速利率市场化,我来讲一个结论。中国现在的利率市场化的程度远远高于大家的预期,其实最主要的一条就是控制了银行的贷款利差,为什么?就是银行在改革与整顿当中,其实还是欠了很多帐的。为了我们的银行体系平稳,在一段时间内,要控制存贷的利差,而配置市场资源的利率是贷款利率,贷款利率放开了,大家可以去读人民银行的货币政策报告,它当中有一栏,都是讲各个金融机构贷款利率,就是执行下浮的利率和上浮利率的比重,上浮10、20、30的,甚至上浮两倍以上的贷款比重有多大,大家可以去看去,其实利率已经在走高了,无论是同业拆借利率,还是企业的贷款利率,在配置资源这个方面,价格已经在上升了。而现在唯一对市场产生负面影响的是什么呢?是存款利率,就是中央银行控制了存款利率的上限。为什么要控制?首先如果放开了存款利率上限,大家知道,谁最愿意拿高利息去满存呢?是缺钱的和经营不太好的机构,越是经营好的、不缺钱的,它是不去打这个价格战的是吧。

再有,国际环境决定了中国现在不可能再大幅度地来提高存款利率,套利套汇和中国这么良好的增长前景,已经使很多的资金不断涌向中国,中国的中央银行已经非常被动了,在这种情况下提高存款利率,无益于宏观调控和中国经济的发展,但是小投资人的利益怎么来保护呢?我想大的有钱的人,就是大的净资产的人,应该学会自己来配置资产,存款不上算,就去干别的事情,我们国家不是要发展直接融资吗?为什么还要提高利率,把钱锁在银行里呢?让银行有一些钱出去,发展直接融资,对社会是有好处的。但是对于小额的存款者,他们的利益受到了损害,我认为国家在如果出现恶性通货膨胀的时候,应该出小额定值储蓄。

明确法律关系,发展资产管理市场,是搞活投资渠道的重点,我们的老百姓有了钱,直接自己去搞债券的买卖和股票的买卖,其实效率是不太好的,而我们国家现在大量的散户在资本市场上,对于我们资本市场的发展也是不利的,如果我们能够很好发展代客理财的市场,主要的就是证券投资基金,就是资金信托,不管他是投向贷款,还是债券,还是股票,还是实物资产,各类的证券投资基金,把大家的钱集中起来,有专业的团队去管理,这样的话,是一个非常好的沟通投资者和筹资者的渠道,是一个专业化管理的渠道。

其实美国的市场,是一个金字塔的市场,它有大量的粉红单市场,有电子公告牌市场,有纳斯达克市场,有纽交所市场,大家批评我们的证监会,说美国发展了几百年的资本市场,才有几千家的企业在交易所挂牌,而我们现在已经远远地超过它了,那是宝塔尖,没有看到美国其有几万亿的企业在场外市场上交易,而我们国家,初生的小企业,它们想小本融资,到哪去呢,没有丰厚的场外市场,就没有高质量的场内市场,因而尽快发展多层次资本市场,给每一个想办实业的人,以能够筹措股本的渠道,是相当重要的,而且我们要促进债券市场的发展。

一个市场没有风险,投资者就得不到教育,不见棺材不落泪,不撞南墙不回头,要想知道梨子的味道,必须去尝一尝。投资者只有在失败当中,才能够成长起来,所以我们应该更多地解放我们的资本市场,我们的债券市场,更多对内开放,中国人不傻不笨,中国人非常聪明,只要给他以空间和机会,他们都能够再一次创造世界的奇迹。

谢谢大家。

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