吴晓灵天量信贷埋隐患央行应恢复对冲操作

发布时间：2021-01-08 03:47:44 阅读：次来源：洗衣机厂家

包括动用公开市场业务和存款准备金率等手段

上半年信贷7.37万亿元增长会带来什么样的隐患？上半年的货币政策过于宽松吗？下半年该如何调整？

央行原副行长、中欧陆家嘴(600663)国际金融研究院院长吴晓灵认为,上半年货币信贷的执行情况偏离适度宽松的货币政策,促使货币政策平稳进入稳健状态是当务之急。央行应恢复对冲性操作,包括动用公开市场业务和存款准备金率等手段。吴晓灵是昨日在上海参加“中欧陆家嘴金融家沙龙”时作上述表述的。

信贷过快增长埋下隐患

在沙龙上,吴晓灵作题为《国际金融危机背景下中外货币政策比较》的演讲。

对于去年三季度以来央行采取的“双降”政策,吴晓灵给予积极肯定。她表示,央行连续4次下调存款准备金率、5次下调存贷款基准利率的“双降”措施打掉通缩预期,带来资本市场繁荣,收到积极效果。

不过,连续下调存款准备金率的结果是商业银行超额储备非常充分,同时超储利率下调又挤压银行利润空间。“利润压力和过于宽松的头寸迫使商业银行贷款天量扩张。”吴晓灵说。

她指出,央行将法定存款准备金利率从1.89%下调至1.62%、超储利率从0.99%下调至0.72%,意味着央行只要降低1个百分点的存款准备金率就会放出几千亿元超额储备,而这些超额储备的收益率要下降近1个百分点。这对商业银行的利润产生巨大压力,迫使银行把超储中的钱贷出去。

今年以来几乎每月商业银行的新增贷款都超出市场预期,上半年信贷投放达到7.37万亿元,月均投放超过1万亿元,为2007年全年的2倍、去年全年的1.5倍。如果按上半年贷款平均占全年贷款60%~70%估算,今年全年信贷投放将达到10万亿~12万亿元,贷款增幅将达33%~40%。

“上半年货币信贷的执行情况,我个人认为偏离适度宽松的货币政策,为今后经济调整埋下隐患。”吴晓灵说。

她表示,过多的信贷投放和过量的货币供应会引发通胀,而在产能过剩情况下货币过量供应,商品价格指数上不去,但可以催生资产泡沫。今年信贷投放过快会给明年信贷投放带来两难,同时导致经济结构进一步恶化等后果。

或动用存款准备金率手段

吴晓灵表示,我国经济状况、金融状况、商业银行行为与欧美不一样,不存在信贷市场信心危机,所以应“把握时机,促使货币政策平稳进入稳健状态是当务之急”。

她指出,数量宽松的货币政策并非货币供应量的无限宽松,央行大量释放基础货币可能带来通胀恶果,目前欧、美、日都在考虑数量宽松货币政策的退出时机。当经济企稳复苏、信贷市场恢复正常时,就是这一货币政策退出之时。

“要执行适度宽松的货币政策,央行应恢复对冲操作和窗口指导的正常操作。”吴晓灵指出,最近央行开始加大公开市场回笼货币的力度,而存款准备金率则是未来可能动用的手段。

“被动吐出基础货币时用存款准备金手段不是货币政策的转向标志。”吴晓灵强调,中国利率水平高于欧、美、日,人民币仍有升值空间,如果世界经济企稳,热钱会回流中国,会令央行再吐出过多基础货币,央行仍会面临巨大对冲压力。

“所以,提高存款准备金率绝对不是收缩信贷的猛药,而是保证货币适度供应的必要手段。”吴晓灵说,对于央行而言,存款准备金率是冻结流动性的最好手段,也是社会成本最低的手段。

吴晓灵表示,一方面社会公众不必因动用存款准备金率而产生恐慌心理,另一方面央行应明确全年信贷增长目标并按目标操作,就不会因手段运用而改变市场预期。

吴晓灵还认为,由于我国利率水平高于国际市场利率,央行运用利率手段抑制银行放贷的空间很有限。