投资马车还能拉动中国经济多久

在一系列经济刺激措施下，上半年经济强劲复苏，增长达到7.1%，其中投资的贡献率接近九成。问题由此产生：中国仍未改变单一依靠投资拉动经济增长这一发展模式，投资这驾马车还能奔跑多久？

对于经济增速而言，投资的强大驱动力是显而易见的。一季度全社会固定资产投资同比增长28.8%，经济增速同比增长6.1%；当二季度全社会固定资产投资加快至35.7%时，经济增长则迅速回升至7.9%。

国家统计局新闻发言人李晓超介绍说，上半年投资对经济增长的贡献率为87.6%，拉动GDP增长6.2个百分点；最终消费对经济增长贡献率为53.4%，拉动GDP增长3.8个百分点；净出口对经济增长贡献率－41%，下拉GDP增长2.9个百分点。

投资单引擎牵引中国经济增长的模式一直为市场诟病，政府也数次表示改变中国经济增长的模式。但数据却表明，投资在拉动经济增长方面的作用正逐年上升。

海通证券(600837)的一份报告统计显示，1978年至1990年，投资对经济增长的贡献率平均为30.3%，1990年至2000年升至36.1%，2001年至2007年贡献率更是加速上升，平均为48.36%。

发改委投资研究所一位专家告诉记者，由于投资增长规模基数越来越大，投资对经济作出的贡献比例也因此日趋加大。他说，去年投资对经济增长的贡献率达到46%，今年显然将会超过50%。

问题显而易见，投资增长高位运行的态势能保持多久，将决定本轮经济复苏到底是“V”形还是“W”形。如果在未来一段时间，投资高速增长的势头难以为继，而外需亦不能明显回升的话，中国经济将不可避免地出现二次探底。

就投资高增长势头还能延续多久，目前市场颇多争议。乐观者如清华大学世界经济研究中心主任李稻葵认为，二季度固定资产投资较一季度有近4个百分点的回升，且在固定资产投资中87％左右是新开工的项目。可见目前投资刚刚开始发力，后期影响将逐步显现。

但德意志银行大中华区首席经济学家马骏则指出，政府主导的固定资产投资，预计将在未来一两个月内见顶，届时增速为同比60％左右，此后一年内估计将明显降低至10％以下。主要原因是政府的项目审批已经在去年四季度见顶，新增银行贷款在今年首季见顶，各种迹象也表明，新开工项目涉及的金额在今年二季度已经见顶。

值得注意的是，上半年统计数据显示，全社会固定资产投资和城镇固定资产投资数值仅相差0.1%，这与以往差别很大，因为通常而言，城镇固定资产投资数值至少会比全社会固定资产投资高3个百分点以上。

国泰君安宏观经济分析师周克喻指出，今年上半年主要是政府主导的基础设施投资，而民间资本投资尚未被拉动起来，抹平了城镇固定资产投资与全社会固定资产投资之间的差距。

他指出，这一情况在下半年将会有所好转。因为预计下半年房地产投资将会明显回升，而房地产投资主要是民营资本介入。由于房地产投资占到我国固定资产投资的20%左右，因此，房地产投资的回升将对全社会固定资产投资增速形成支撑。

由此可见，民间投资能否跟上，将决定投资增速能否持续保持在高位。不过，有一点可以肯定，由于今年投资基数非常大，明年投资要有增长，则需要更大规模的投入。考虑到投资与信贷紧密相连，而通胀预期愈来愈强烈，决定了信贷已难以再有更大规模的增长，明年投资增速的压力显而易见。这表明，政府需要更多智慧，才能彻底引领中国走出经济危机的泥淖。

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