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剖析我国纸业购并活动的若干问题

纸业具有资金、技术、劳动、能源密集等许多特为了能专注每个瞬间服务的机会点，对收购者来说要重视纸业投资、运营和市场准入、退出的难易程度、稳定的投资回报以及是否具备良好的增长性，以达到市场和利润最大化目标。企业购并是一项风险性很高的经济活动，是否一举成功，事关公司今后的发展。所以在购并决策前一定要做好事前知情、了解、分析、审查、筛选、决策等准备工作。没有相当充分的事前准备和全过程风险评价，而仓促购并，很容易导致购并失败。

近10年，随着自由贸易的深入和全球化经营战略的拓展，公司购并浪潮越演越烈，强强整合，直接影响世界经济。相比较我国公司购并规模不大，除了我国投资环境不够完善和经济还欠发达外，购并规模偏小、成功率不高是影响我国公司购并活动的重要因素。我国纸业大大小小总数大约在6000家左右，1998年销售收入超过500万元者大约有2600家，纸和纸板的产量为2127万吨，产品销售收入为730亿元，利税总金额56.2亿元。随着市场竞争的加剧和环保政策的实施，一些竞争力较差的企业面临被淘汰的危险，而一些经营有特色、滚动发展较好的企业不断强大。这一好一差的格局在不断拉大为企业购并提供很好的选择空间。为了站稳脚跟和抢占市场的制高点，许多企业采用低成本扩张和资本运营等发展战略，企业并购在近几年得到发展，购并规模也不断扩适用直通、3通、各种弯头管件的静压实验大，比较成功的例子有山东晨鸣纸业购并湖北汉阳纸厂。除此之外，我国纸业并没有其他引人注目的购并个案。究其原因，这要从作出企业购并决策过程谈起，要使企业购并得到成功，以下的工作过程必须充分考虑和策划。

1、收购战略的确立

纸业是一个资本越来越密集的行业，其专业化、核心化、特色化以及大规模持续经营是发展战略的基本要求，收购战略的确立必须符合这一行业发展战略的要求。一个企业的存在和发展有它特有的历史和文化，并支持企业确立自己的发展之路，也就是说收购目标公司必须符合已确立的收购战略。非关联企业如某投资公司等收购纸业，大都是用于“包装”上市和股市炒作，并非长期持有和运营，着重于短期商业盈利目标，主要青睐上市公司；相关企业收购纸业，如电厂和化工厂，大都出于水平式发展，保障该企业产品销路，化解产业风险，产生连带利益；同行收购纸业，大都比较理性严肃，因为要长期持有，开拓市场，最终目标是产生规模效益，因为纸业是一个投资成本高且不易退出的行业，大规模生产、专业化水平高、核心力量强的企业才能在竞争激烈的市场中赢得主动。所以说收购战略的确立离不开该企业的自身特性和行业发展要求，这也是解释为什么大多数购并案应在同行业内进行的原因。

由于我国企业发展较为初级以及固有的观念，比较热衷于多角（元）化的经营战略，并成为目前企业购并的主流，“综合性”为社会公众所认同，如青山纸业收购某香料厂和精细化工厂，河南漯河银鸽纸业转让股权给某电力器材公司，云南大理购买某港口投资服务公司股权等，制约我国纸业同行间出现强强购并的个案。另外地方保护主义和行政干预比较强烈，造成了纸业购并易区域化，缺乏深度和广度的结果。所以制定购并战略是一项商业和文化的混合活动，其艰巨性应充分考虑到。

2、收购目标公司的选择

目前可选择的目标公司不外乎有四种，或是环保过不了关，面临被强行关闭的危险；或是建设和流动资金不足，债务过重，无法正常运转；或是经营管理混乱，连年亏损，濒临5月我国塑料挤出机进口增长15.4%至75台破产；或是设备老化，产品没销路，期待更新调整。几乎没有业绩好的企业为了拓展业务需要而要求购并的，一元收购在某些地方的兴起足以说明目标公司的质量之差。在对收购目标公司的选择时要考虑目标公司的法人性质、地理位置、经济环境、现状如何等情况，企业的产权比较明晰，地方行政干预少，易于达成协议；地理位置也非常重要，是在沿海还是在内陆，是在发达地区还是在贫困地区，是在原料生产区还是在产品市场区等都必须重视，企业竞争是实力和市场的竞争，也有地理位置优劣的竞争，因为企业竞争力两大重要因素是人才和信息资源，它们都集中体现在地理位置上，而经济和投资环境也得益于地理位置，这也是解释为什么发展较好的纸业主要集中在沿海地区和中心地区的原因。所以目标公司的选择应首先比较公司的法人性质和地理位置优劣，因为公司的法人性质受制于地方政府和国家政策，要改变需花费很多时间和财力，得不偿失；而地理位置一旦确定下来，很难有改变的余地。

3、对目标公司风险分析

在确立收购战略和目标公司的预选后，应充分进行对目标公司风险分析。不管目标公司是大是小，是好是差，都必须有风险分析的过程，而且要深入进行。风险分析包括政策走向、行业发展、原料供应、产品市场、企业现状和潜质、财务状态、经营管理水平、合同和法律问题、环境保护、人力资源、商业文化等。现场调研产生感性认识是非常重要的，应组成专家小组，其成员应包括行业技术专家、会计和审计人员、经济专家、法律顾问以及融资和购并行家等，在形成专家调研报告的基础上，确定风险分析内容清单；然后根据对目标公司风险分析的初步结果，提出合理的购并个案。由于购并活动常常具有很强的政府行为，与地方政府保持畅通的沟通渠道显得尤为重要，取得地方政府有力支持是购并成功的1般进行到拉断为止一个重要因素，所产生的影响必须在风险分析中被明确指示。许多购并之所以虎头蛇尾，很大程度是因为在做出购并决策前没有充分进行风险分析，这样在风险出现时没有及时做出规避风险的实施方案。

4、对目标公司收购前的审查

我国大部分纸业内在质量都比较差，在出售前为了提高售价总是在尽力进行包装和隐藏，买方在购买一家公司时，沟通电关闭疲惫寿数实验机选用4象限沟通变频器做为能量变换装备必须做好对目标公司收购前的审查，以详细了解买到的是一家什么样的公司。所以买方一定要通过各种渠道取得目标公司的详细原始资料，在有关专家的审查分析下做出较为准确的评估。

4.助力产业发展1 政策支持和约束

近年来国家和轻工造纸行业相继出台一些行业技术发展政策和支持的条例和规定，包括生产规模、环保政策、技术应用以及产业调整政策。如限期关闭治理小型制浆造纸厂、造纸企业污水排放新标准、达到经济规模的项目进口设备可减免关税、轻工造纸企业技术政策、鼓励投资项目指南、国债支持和“双高一优”项目等等。目标公司的生存和发展必须与国家产业政策相一致，依靠地方的保护是很脆弱的，要冒很大风险。

4.2 公司的背景和历史

纸业是一个需占地相对较多、运输量较大、能耗较高并需要较严的环保设施的行业，在进行实地调研和通过其他渠道取得目标公司的详细信息时，卖方总是在高谈该公司的背景和历史，尤其是曾经取得过辉煌成绩的公司，更希望通过它来提高要价并取得有利位置。而对买方来说更需要了解公司的隶属关系、法人状态、产权结构、股东构成、高层管理人员的素质以及目前的经营状况。有密切的隶属关系更需要听取主管部门的想法和下一步的打算，对城镇规划涉及到公司的生存和发展，要尽量多的了解和确认，尤其对那些以收购目标公司为发展载体的收购更是不可缺少。

4.3 生产技术和产品市场

生产技术和产品市场这两大方面密切相关。纸业的工艺流程和生产技术种类很多，或处于萎缩和淘汰之中，或处于发展主流之中但是目前金融领域的产业投放渠道较少，或属于新技术开发，今后几年需要做出调整、淘汰以及更新的技术部分有哪些？要改变和完善，如何进行规划和投入？产品立足于哪些市场，是中小城镇和广大农村地区还是大中城市，产品销售络是否建立，销售半径及集中度以及产品销售络的建立和延伸所需做哪些工作等等？还涉及到公用设施和环保措施合理配套、原料结构合理调整、原料采购半径及稳定性以及如何建立原料基地等等。

4.4 运营状态

一个目标公司在等待被购并或在谈判中进行讨价时，其公司运营状态有两种：已破产或停产，资产已被妥当维护，或处于正常运行，其运行状态能很好被记录下来；处于时开时停阶段，其运行状态比较模糊。如果能得到目标公司运营状态的尽量详细资料，对于目前普遍以目标公司为载体或利用现有设备来发展的收购兼并个案是非常重要的。一般说来，目标公司已破产或停产、或处于正常运行时，对其运行状态的知情相对比较容易，为了招商引资之用，留下尽量详细的当时资料和记录下目前运行资料对目标公司本身是绝对重要的，如果故意销毁和造假，最终对目标公司本身和地方经济伤害更大。而最让购并方头痛的是目标公司处于时开时停阶段，由于运行没有持续性，记录资料零零散散，要准确分析需要很大工作量，很难作出准确的估计。包括设备运行的优劣性、技术资料的持续性和完善性、产品的稳定性、财务记录和报告的真实性等等。在这种情况下，买方应请技术专家选择在一段比较合适的时间进行现场观察和记录。

4.5 客户调研

我国纸业生产产品是半成品，原料配比和供应有严格的要求，产品大都外供给印刷和产品包装之用，往往比较集中和固定。在分析产品市场动向时，应对主要客户(包括主要原料供应商和产品购买商)进行有重点的调研。这一方面的工作往往被淡化，但事实证明做好这一调研是必不可少的。我们可以从原料采购和产品销售定单和结算单中得到一些非常有用的信息，但这仅仅是开始。因为企业和客户之间往往会形成一种看不见的个人密切关系，尤其是在中小企业经营中占据重要的地位。“顾客是上帝”，失去顾客，企业也就萎缩了。客户调研应包括主要客户清单及其特性、分布情况、密切程度（是个人魅力、还是公司信誉）、占有率、集中度、稳定性以及对拟发生的兼并重组、股权和人事变动的认可程度和制约力等等。

4.6 财务审计

我国纸业生产规模偏小，地方性很强，能做到完善的财务制度的企业不多，财务审计有很强的技术性和复杂程度要求，工作量大，在对收购目标公司财务方面的审查一般可通过聘请外界会计师事务所协助进行。之所以要这样做，是因为每个最终的收购协议，都是基于卖方的状况要符合收购者事先已确定的收购标准而做出的。其目的在于